Le coût des capitaux propres : dividendes actualisés et MEDAF

Ce chapitre ouvre la sous-partie 3.3 du programme, Arbitrer les coûts de financement, qui est la plus lourde de l’unité avec ses douze heures. Trois chapitres se la partagent : celui-ci calcule ce que coûtent les capitaux propres, le chapitre 19 calcule ce que coûte la dette, et le chapitre 20 les combine en un seul taux. Le chapitre 17 a décrit les modes de financement sans en comparer aucun coût : c’est ici que la comparaison commence.

Il faut partir de ce qui bloque tout le monde au départ, et l’énoncer franchement. Un intérêt d’emprunt est une charge : il figure au compte de résultat, il diminue le bénéfice, on le voit. Un dividende n’est pas une charge : il se prélève sur le bénéfice une fois celui-ci établi, il ne figure nulle part dans le compte de résultat, on ne le voit pas. D’où la conclusion que tout débutant tire, et qui est fausse : les capitaux propres seraient gratuits.